王芳洁

　　编者按

　　不可否认，地产业务在黄光裕的国美集团战略棋盘中已越来越重要。尽管国美一再声称“家电和地产是完全分开的两块业务，中间没有联系”，但显然，国美电器的成功模式已经深入至黄光裕的骨髓，以至地产业务带有明显的国美电器模式的烙印。具体而言，低价策略仅是以国美模式做房地产的一部分。这一模式还包括将房地产向产业化经营的方向发展，通过规模化、周转速度等降低开发成本，从而弥补利润率下降的情况。然而，“像卖电器一样卖房子”，能经得住时间的考验吗？国美系地产能否如黄光裕所设想，在资本市场上长袖善舞？本专题试图作出解答。

　　“请转张志铭先生。”

　　“张先生已经于年前离职了。目前管理明天地产的是黄燕虹女士。”

　　3月19日下午，记者致电明天地产，公司前台小姐斩钉截铁地给予了上述答复。和之前的主要负责人离职不同，明天地产董事长张志铭走得静悄悄，留下了很多疑问。

　　和张志铭离职接近的时间，鹏润地产总经理童渊辞去职务前往昌盛地产任CEO，而前两年国美置业总经理禹晋永的离职更闹得“满城风雨”。

　　记者多方了解到，目前北京国美第一城与明天第一城的销售总监同为一人，两个项目的收尾工作也归属同一人负责；与此二人同样身兼二职的还包括原鹏润地产的大多数部门和员工。原本轮廓渐渐清晰的国美系地产再次变得扑朔迷离起来。

　　庞大枝节

　　昔日首富黄光裕家族，在做家电连锁之余，打造了一个机构庞大、品牌众多的地产王国。

　　首富家族的故事还得从头说起。1986年，黄光裕北上跟随胞兄黄俊钦做生意，次年，二人创立国美电器品牌。但是6年后，兄弟二人分家，黄光裕主要发展电器销售连锁店，而黄俊钦开始向房地产开发方面发展，创立新恒基品牌。

　　这一年，是黄氏家族第一次和地产接触，尽管黄光裕最初并未涉猎，但站着开发商家人的立场上，房地产行业高杠杆率的创富魔方一定已经让他惊奇。

　　多年后，已经荣膺首富的黄光裕多次表示过，实际上内地如他兄长那样的隐形富豪不胜枚举。

　　凭着灵敏的商业嗅觉，1997年黄光裕亦开始涉足房地产，开发北京鹏润家园，此后更从兄长手中获得新恒基中心二期，取名鹏润大厦。

　　房地产行业风险让黄光裕一度退缩。及至2005年，黄光裕未曾涉猎房地产行业，专心经营国美电器，并最终成立鹏润投资集团。

　　在黄氏兄弟白手起家的过程中，他们的小妹黄燕虹也逐渐长大成人，成家立业了。黄燕虹、张志铭夫妇曾双双效力国美。

　　2005年，鹏润集团重新涉足房地产行业，开发国美第一城时，一家名为明天地产的房地产公司成立了，张志铭出任董事长。

　　在接下来的两年中，黄光裕多次整合集团地产业务，先后换帅禹晋永、童渊，最终确立鹏润地产为主要运作平台。当时，鹏润地产下设国美置业、鹏润尊爵、鹏润昊天三家公司，似乎并不包含明天地产。

　　随着国美第一城和明天第一城的依次亮相，张志铭单飞的消息不胫而走。但知情人士透露，明天地产的实际控制人仍在黄姓人士手中，明天地产可以说也是鹏润地产的子公司。据其介绍，在明天地产成立时的股份结构为：黄光裕占60%，黄燕虹占20%，张志铭占20%。

　　尽管上述消息并未获得证实，但明天地产的官方网站似乎透露出蛛丝马迹。其中对明天地产的介绍更表示：“2004年鹏润投资集团资产重组，北京明天房地产开发有限公司作为集团公司内部一个独立运营的房地产开发公司成立。明天地产和鹏润地产是一套人员，两块牌子。”

　　如今，国美第一城与明天第一城都已进入收尾工作，但张志铭却离开了明天地产。据了解，鹏润地产目前由名为王会生的高管执掌，明天地产则由黄燕虹负责。

　　双面资本

　　如果说房地产开发的“以一博十”曾让黄氏家族惊奇，那么资本市场的“以一当百”则足以令他们神奇。

　　2002年前后，黄光裕收购香港上市公司京华自动化成功，并更名为中国鹏润。两年后，国美电器借壳中国鹏润上市。将一个追求“低利润下现金流快速周转”的电器连锁店老板推上首富宝座，国美电器的上市功不可没。按照2005年国美电器的市值计算，黄光裕的总资产达到了140个亿，2007年的胡润富豪排行榜中跌至四位的黄光裕资产达到了450个亿。

　　有意思的是，胡润还发布了富豪套现排行榜，在这个榜单中黄光裕荣登榜首，历年套现93个亿。

　　拿这93亿元黄光裕干了什么呢？除了陆续收购永乐、大中电器外，黄光裕显然同样注重房地产方面的投资。一个昔日的首富，如果将“以一博十”的房地产行业与“以一当百”的资本市场结合，或许能轻松超越今日首富杨惠妍？

　　黄光裕看上的是中关村(000931.SZ)。对于一家房地产企业来说，购买中关村是具有双重意义的，首先它是一个房地产公司，拥有不少北京优质土地资源。其次，它也是一个壳资源，可以借此借壳上市。从简单的分析来看，黄光裕似乎又做了一笔“合算”的买卖。

　　但是，从目前的情况来看，黄光裕这笔买卖远称不上合算，甚至有可能深陷其中。作为身负琼民源丑闻的上市公司，中关村在重组后再遭巨额担保黑洞，身世可谓曲折，据相关资料，2006年底其承担的担保总额高达42.54亿元。

　　去年年底，黄光裕曾试图通过收购中关村子公司四环制药注资4亿元，该计划在今年3月被暂停。即便输血成功，4亿元对于中关村的债务来说只是杯水车薪，只能说明黄光裕的一种态度。他如要为中关村解套，甚至可能付出比收购大中电器更高的代价。